12月5日のCFA（米国証券アナリスト試験）のLevel1に向けて勉強しています。CFA協会から公式で出ている参考書（CFA® Program Curriculum）のみで勉強を進めており、Volume6まであるところをVolume4まで終わりました。
Volume4の内容は「Corporate Finance and Equity」（企業分析と株式）です。Volume4のうち、Corporate FinanceとEquityが半分ずつです。
Corporate Finance
Corporate Financeの範囲ですが、前半は企業の登場人物（ステークホルダー）は誰かということと、後半はいわゆる「この事業に投資して大丈夫か？」を計算するやつです。
コーポレートガバナンスとESG
証券アナリストと同様に企業の登場人物を理解します。基本的な仕組みは、証券アナリストで学んだこと（日本の会社法）と大きく変わらないと思います。General meeting（株主総会）、Director（取締役）Auitor（監査役）と英語に慣れることが大変ですが。
意外とESGの分野ががっつり登場していました。ESGを考慮する手法としてネガティブスクリーニングやポジティブスクリーニングと言った用語も出てきますので、内容としては簡単にネット検索しておくとよいかも知れません。
資本予算と資本コスト
このあたりは、証券アナリスト2次試験でも良く出てくる事業投資に関する内容です。
WACC（加重平均コスト）やNPV（Net Present Value）、資本コストの計算です。基本的にCFAだからと言ってすごく難しいものはなくて、資本コストの計算方法もCAPMやDDM（Dividend Discount Model）、ヒストリカルと主要なものだけでした。
配当成長モデルも使うので、ROEや配当性向、アンレバレッジドベータ等も思い出しておくとよいです。
資本マネジメント
WACCや資本コストの理論的な考え方に加え、「それでは経営者としてどのように資金調達をするか？」ということが出てきます。株式発行（増資・IPO）や債券発行に加え、短期市場での資金調達方法を学びます。また、資金がショートしないよう管理するために、売掛・買掛を考慮した資金の回転期間（Operating cycle）等の指標の理解が出てきます。
株式投資
コーポレートファイナンスで資金調達方法を学びましたが、具体的に株式のみに突っ込んだ分野です。同様にVOLUME5では債券も出てきます。
市場の組織と構成
ここでは発行市場（primary market）や流通市場（secondary market）、現金市場（Money markets）等の違い、や先渡取引（forward contract）と先物取引（futures contract）の違いを学びます。正直、証券アナリスト・CIIA時代も計算問題を頑張ってきた記憶しかないので、このあたりの厳格な定義は良く分かっていませんでした。実際に仕事でマーケットに参加している人は「むしろなんで知らないんだ？」と思うかも知れませんが、新聞等を読んでいても「なんとなく分かる」程度で読み飛ばしていたのですが、今回はよい復習の機会になりました。
上記の市場の種類に加えて、仲介業者（Intermediaries）です。ブローカー（brokers）、トレーダー（Trader）、ディーラー（Dealers）、証券会社（Securitizers）、投資目的会社等（SPC：special purpose entity）、投資銀行（Investment banks）、取引所（Exchanges）、保険会社（Insurance Companies）、決裁・管理会社（Settlement and Custodial Services）とここに書き切れないほど出てきます。正直私もきちんと整理できていないので、今後勉強したいと思います。
市場インデックスや市場効率性
主要なインデックスが出てきます。DOW30やS&P500、MSCI系列と言った株式インデックスの他に、FTSEと言った債券インデックス、ヘッジファンドのインデックスの代表例が出てきました。計算問題では、価格平均と時価総額平均、単純平均でそれぞれ株価インデックスを作った場合、どのような特性の違いがあるか等が問われました。
市場効率性は証券アナリストでも勉強したかと思いますが、どのように価格形成されるのかといったことやアノマリーに関してです。CFAでは（証券アナリストでもあったのかもしれませんが）、市場の効率性に関して、weak form/semi-strong form/strong formと区別する問題もありました。
株式評価
株式投資の最後は、証券アナリストでもおなじみですが、市場価値（market price）と理論価値（intrinsic value）を比較していきます。
証券アナリストDDM（配当割引モデル）の他に残余利益モデルもありましたが、CFAでは配当割引モデルだけ（フリーキャッシュフローモデルも公式だけ出てきましたが）のような気がします。もちろんコーポレートファイナンスと同様に成長モデル（Gordon Growth Model）も出てきます。
残余利益モデルとは異なると思うのですが、CFAのもう一つの株式価値の評価方法として紹介されるのが、企業価値（Enterprise Value）を推定する方法です。企業価値（Enterprise Value）は、基本的には「時価総額（Book value＝普通株式数×株式価値+優先株式時価総額）＋有利子負債-現金及び現金相当額」で算出されます。一般的に企業承継やバイアウト時に使われるそうです。利益がマイナスであってもEBITDAがプラスならば株式価値を算出できるというメリットがあります。
以上がVolume4の範囲になりますが、個人的には手を付けやすかった分野が多かったです。ほぼほぼ証券アナリストやCIIAの復習のような分野が多かったからですかね。
